2024年焦煤、焦炭價格整體呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，價格重心不斷下移，價格跌至近8年以來的偏低水平。中期來看，2024年第3季度末，受一系列宏觀政策組合拳的刺激，“雙焦”價格迎來階段性反彈，而進入2024年第4季度，隨著市場亢奮情緒消退，偏弱的基本面重新主導(dǎo)價格走勢，致使“雙焦”價格再度轉(zhuǎn)跌�，F(xiàn)貨方面，由于下游冬儲補庫情緒一般，焦炭價格自2024年10月下旬以來，已連續(xù)5輪調(diào)降落地，價格累計下跌250元/噸～275元/噸，第6輪調(diào)降正在醞釀；同期，國內(nèi)外多數(shù)焦煤價格下跌250元/噸～350元/噸。 焦煤國內(nèi)生產(chǎn)及進口持續(xù)保持較高水平，供需關(guān)系持續(xù)向松，庫存不斷攀升，價格表現(xiàn)明顯更弱，成本坍塌拖累焦炭等下游產(chǎn)品價格不同程度下行。 國內(nèi)煤礦開工率下滑 2024年，“穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供”是煤炭行業(yè)政策主基調(diào)，從國內(nèi)產(chǎn)量看也基本符合穩(wěn)產(chǎn)導(dǎo)向。2024年第1季度，國內(nèi)煤礦受較嚴的安全生產(chǎn)監(jiān)管政策約束，促使原煤產(chǎn)量同比下滑，但2024年第2季度以來，政策約束解除，煤礦逐步提產(chǎn)，原煤產(chǎn)量逐月攀升。 數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，我國原煤累計產(chǎn)量為43.2億噸，同比小幅增長1.2%。煉焦煤礦整體跟隨呈現(xiàn)“前低后高”的生產(chǎn)節(jié)奏，雖然目前生產(chǎn)率已基本恢復(fù)到較高水平，但全年產(chǎn)量將呈現(xiàn)同比下降態(tài)勢。2024年前11個月，我國煉焦精煤產(chǎn)量為4.29億噸，同比下降4.8%。近期來看，煉焦煤礦開工率下滑，523家煤礦焦精煤日均產(chǎn)量降至71.6萬噸。 短期焦煤進口收縮，未來仍有增量空間 在2023年進口量同比大增的基礎(chǔ)上，2024年我國煉焦煤進口量預(yù)計繼續(xù)正增長，有效彌補國內(nèi)焦煤供應(yīng)減量。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年前11個月，我國累計進口煉焦煤11154.26萬噸，同比增幅為23.06%。預(yù)計2024年進口量將達到12200萬噸，同比增加約2000萬噸。分進口國別來看，蒙古國依然是我國煉焦煤第一大進口來源國，占比47.1%；其次為俄羅斯，占比25.3%；美國、澳大利亞、加拿大分別占比8.68%、7.85%、7.18%。 蒙古國仍是焦煤主要進口來源國。2024年1月—11月份，我國累計進口蒙古國焦煤5257.11萬噸，同比增加516.82萬噸，增幅為10.9%。預(yù)計2024年全年我國進口蒙古國焦煤量5660萬噸，同比增加270萬噸左右，增幅為5%。2025年蒙古國焦煤進口形勢依然向好，增量空間仍存。一方面，蒙古國煤炭產(chǎn)能充足、運力增長。蒙古國的煤炭資源豐富，開采成本低、效率高，因此，蒙古國煤炭供應(yīng)彈性較大，可根據(jù)消費情況調(diào)整產(chǎn)量，保障其出口需求。目前塔本陶勒蓋煤礦已開通連接口岸的鐵路，大大提高運輸效率。另一方面，口岸通關(guān)效率顯著提升。近年來，中蒙主要煤炭通關(guān)口岸陸續(xù)實施AGV（自動導(dǎo)引車）無人駕駛運輸和智能重卡運輸項目，持續(xù)優(yōu)化通關(guān)流程，全面提升通關(guān)效率，其中2024年甘其毛都口岸煤炭通關(guān)量達3800萬噸，該口岸年設(shè)計通關(guān)能力為5000萬噸，煤炭倉儲能力達520萬噸，未來仍有增量空間。此外，蒙煤性價比高，受國內(nèi)用煤企業(yè)青睞。從品質(zhì)上來看，蒙5號精煤硫分比澳煤稍高，黏結(jié)指數(shù)稍低，整體質(zhì)量比澳煤稍次，但近年澳煤價格偏高，蒙煤整體性價比提升，且目前蒙煤是比較接近交易所焦煤交割指標的品種，具有交割經(jīng)濟性，我國對蒙煤仍有進口需求。 俄羅斯煉焦煤進口增量空間相對有限。2024年1月—11月份，我國累計進口俄羅斯煉焦煤2819.11萬噸，同比增加398.18萬噸，增幅為16.4%，預(yù)計2024年全年進口量達3000萬噸。俄羅斯煉焦煤在硫分和黏結(jié)性方面表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，但其鏡質(zhì)組含量高、活惰比高，致使單煤成焦的強度低，因此，國內(nèi)一般把俄羅斯煉焦煤作為配煤使用，可以起到降成本作用，但配入比例不能太高。此外，俄羅斯煤炭出口關(guān)稅政策及俄羅斯鐵路公司調(diào)整運價在一定程度上影響俄煤出口成本。 2024年澳煤進口量顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—11月份，我國進口澳大利亞焦煤875.5萬噸，同比增加647.2萬噸，增幅為283.4%，預(yù)計2024年進口量將突破1000萬噸。近兩年，澳煤進口不再受政策約束，更多受其價格走勢及進口利潤的制約，2024年澳煤價格整體呈現(xiàn)下跌趨勢，進口窗口打開，國內(nèi)貿(mào)易商及下游終端企業(yè)采購積極性回升，11月份進口量達180萬噸。澳煤整體品質(zhì)優(yōu)于蒙煤，若其價格維持在合理水平，2025年澳煤進口存在增量空間。 總體來看，2025年，我國煉焦煤進口預(yù)計保持高位穩(wěn)定甚至小幅增長，仍將呈現(xiàn)以蒙煤和俄煤為主、海運煤為輔的格局，其中蒙煤預(yù)計存在同比增量，俄煤或趨于高位穩(wěn)定，澳煤進口量則有望繼續(xù)增長，需重點關(guān)注。 焦煤庫存壓力積聚 2024年第1季度，焦煤總庫存先增后降，符合春節(jié)前后的季節(jié)性變化規(guī)律，但進入5月份后，隨著煤礦端的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、疊加進口維持高位，而下游需求恢復(fù)相對緩慢，致使焦煤開始逐步累庫；2024年下半年，由于海運煤的大量到港，焦煤港口庫存不斷攀升，加大了焦煤累庫壓力。截至2024年底，焦煤總庫存增至2937萬噸，同比增加431萬噸，較2024年低點增加700多萬噸。目前來看，焦煤庫存存在供應(yīng)端庫存高、消費端庫存低的結(jié)構(gòu)性矛盾，也體現(xiàn)出當(dāng)前焦煤強供應(yīng)、弱需求的格局，總體對煤價形成拖累。2025年焦煤供應(yīng)存在穩(wěn)增的預(yù)期，預(yù)計庫存消化存在難度。 綜合來看，焦煤短期供應(yīng)邊際回落，緩解累庫壓力，且焦煤價格受到倉單成本支撐，進一步下跌空間或有限；不過需求也處于下降趨勢中，無法給原料價格帶來向上的驅(qū)動力，預(yù)計春節(jié)前“雙焦”價格或維持低位震蕩走勢。
