近期，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，黑色系價(jià)格整體企穩(wěn)跡象明顯，在成本端的托舉下，針對(duì)我國(guó)鋼材價(jià)格能否筑底反彈的討論多了起來(lái)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前鋼材價(jià)格或未完全筑底，短期雖有小幅反彈表現(xiàn)，但難以扭轉(zhuǎn)整體走勢(shì)，核心阻力在于淡季供需矛盾加劇、原燃料價(jià)格仍有下行壓力，疊加宏觀面不確定因素增多等。 首先，原燃料端下行壓力仍存。近期焦煤價(jià)格的反彈主要受情緒端與技術(shù)面驅(qū)動(dòng)，且更多體現(xiàn)在盤面上，“雙焦”難有實(shí)際的議價(jià)空間。雖然近期重點(diǎn)地區(qū)煤礦持續(xù)減產(chǎn)，但精煤庫(kù)存屢創(chuàng)近年來(lái)新高。在部分焦化廠仍有利潤(rùn)的情況下，短期內(nèi)“雙焦”價(jià)格或繼續(xù)承壓下行。鐵礦石方面，雖然近期表現(xiàn)偏弱，但從長(zhǎng)周期看，鐵礦石相對(duì)于焦煤、螺紋鋼具有較強(qiáng)的抗跌性。筆者認(rèn)為，鐵礦石短期內(nèi)暫無(wú)明顯壓力，隨著鐵水產(chǎn)量逐步下降，尤其是當(dāng)“雙焦”價(jià)格觸底后，鐵礦石估值將向下修正。 其次，淡季市場(chǎng)面臨累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合五大鋼材品種數(shù)據(jù)來(lái)看，近期市場(chǎng)供需兩端呈現(xiàn)同步下降態(tài)勢(shì)，且需求下降速度更快，庫(kù)存由降轉(zhuǎn)增的拐點(diǎn)預(yù)計(jì)在近兩周出現(xiàn)。雖然今年初以來(lái)鋼材庫(kù)存總量（鋼廠庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存）顯著低于往年同期（截至6月5日，五大品種庫(kù)存總量同比下降22.5%，這也是今年初以來(lái)鋼材價(jià)格維持強(qiáng)韌性的主要支撐），但隨著淡季需求下滑，如果后期鋼材庫(kù)存開(kāi)始大幅增加，就容易引發(fā)“累庫(kù)—降價(jià)—虧損—減產(chǎn)—原料價(jià)格下跌—成材價(jià)格下跌”的負(fù)反饋。 最后，宏觀不確定性擾動(dòng)。外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再推遲；內(nèi)部環(huán)境方面，5月份我國(guó)CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）、PPI（生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）環(huán)比、同比均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。筆者認(rèn)為，政策面短期推動(dòng)鋼材市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)好的動(dòng)能不足。同時(shí)，國(guó)際貿(mào)易摩擦也在持續(xù)，短期內(nèi)方向仍不明朗。 綜合來(lái)看，短期鋼材價(jià)格雖有小幅反彈跡象，但要想形成持續(xù)性行情必須有實(shí)質(zhì)性支撐。市場(chǎng)參與者仍要警惕原料端下行、淡季累庫(kù)等風(fēng)險(xiǎn)。
